สรุปภาวะตลาดและมุมมองการลงทุน ประจำเดือนมีนาคม 2560

มุมมองการลงทุนรายกองทุน

กองทุนที่เน้นลงทุนในประเทศ

กองทุนกลุ่มนี้มีความเสี่ยงจากความผันผวนจากราคาตลาดรายวันในระดับต่ำ เนื่องจากคัดเลือกลงทุนในตราสารหนี้ระยะสั้นที่มีระดับผลตอบแทนจากการถือครองสูง โดยเฉพาะในเงินฝากต่างประเทศและตราสารหนี้ภาคเอกชนไทยที่มีคุณภาพด้านเครดิตดี โดยแนะนำกองทุน KFSPLUS และ KFSMART

กองทุนเน้นลงทุนในตราสารหนี้ทุกรุ่นอายุที่มีโอกาสสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากตราสารหนี้ระยะสั้นได้ (Active managed) โดยแต่ละกองทุนจะมีความเสี่ยงจากการความผันผวนตามราคาตลาดรายวันอยู่ในระดับที่มากขึ้นตาม Duration ทั้งนี้ในระยะสั้นกองทุนอาจได้รับผลกระทบเชิงลบจากคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดในวันที่ 15 มี.ค นี้ ทำให้ในช่วงดังกล่าวจะมีความผันผวนของราคาตราสารหนี้ในระดับสูง โดยแนะนำให้จัดสรรเงินลงทุนในกองทุนประเภทนี้เฉพาะเงินลงทุนระยะยาวที่ไม่ต้องการสภาพคล่องในระยะสั้น อทิเช่น กองทุน KFMTFI (ขั้นต่ำ 6 เดือนขึ้นไป) และ KFAFIX (ขั้นต่ำ 1 ปี ขึ้นไป)

ในระยะสั้น ดัชนีตลาดหลักทรัพย์ฯ มีแนวโน้มเคลื่อนไหวตามกระแสเงินลงทุนต่างชาติ และปัจจัยภายนอกประเทศ ได้แก่ การดำเนินนโยบายทางเศรษฐกิจของประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนใหม่ ส่วนในระยะกลางถึงยาว บลจ. กรุงศรี มีมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนตราสารทุน การฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทยในปี 2560 อีกทั้งผลการดำเนินงานของบริษัทจดทะเบียนฯ ที่มีแนวโน้มเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง รวมถึงตลาดหลักทรัพย์ไทยที่ยังเป็นที่น่าสนใจลงทุนเมื่อเปรียบเทียบกับตลาดหลักทรัพย์อื่นๆ ในภูมิภาค

กองทุนที่เน้นลงทุนในหุ้นเติบโตสูง (KFSEQ-D หรือ KFSEQ) รวมไปถึงกองทุนที่เน้นการเฟ้นหาหุ้นที่เหมาะสมที่สุดในแต่ละภาวะตลาด (KFDNM-D หรือ KFDYNAMIC) มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนสูงกว่ากองทุนที่เน้นลงทุนในหุ้นปันผลดี (KFSDIV หรือ KFVALUE) ในภาวะที่อัตราเงินเฟ้อกำลังเพิ่มสูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น และภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวได้ดีขึ้น

กองทุนที่เน้นลงทุนในตราสารหนี้ต่างประเทศ

แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐมีแนวโน้มจะปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยนโยบายเร็วกว่าที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้ แต่เนื่องจากกองทุนเน้นลงทุนในตราสารหนี้ระยะสั้นถึงปานกลางที่มี carry สูง ทำให้ได้รับผลกระทบจำกัดจากดอกเบี้ยขาขึ้นของสหรัฐ และยังมีโอกาสได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐที่ส่งผลให้คุณภาพเครดิตของตราสารที่ลงทุนมีแนวโน้มแข็งแกร่งมากขึ้น

คณะกรรมการนโยบายการเงินของสหรัฐส่งสัญญานชัดเจนมากขึ้นว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเร็วกว่าที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้ เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐมีแนวโน้มขยายตัวได้ดี โดยเฉพาะหากมีมาตรการกระตุ้นทางการคลังเพิ่มเติม ในขณะที่ตลาดแรงงานฟื้นตัวเต็มที่ ประกอบกับอัตราเงินเฟ้อเร่งตัวสูงขึ้น ดังนั้นแนวโน้มตลาดตราสารหนี้สหรัฐในระยะสั้นน่าจะมีความผันผวนสูง

ตลาดตราสารหนี้สกุลท้องถิ่นของกลุ่มประเทศตลาดเกิดใหม่ได้รับประโยชน์จากการที่เศรษฐกิจมีแนวโน้มฟื้นตัวดีขึ้นตามภาวะตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ อย่างไรก็ตามในระยะสั้นอัตราแลกเปลี่ยนของกลุ่ม Emerging จะยังมีความผันผวนจากความไม่แน่นอนของทิศทางอัตราดอกเบี้ยและนโยบายด้านการค้าระหว่างประเทศของสหรัฐ นอกจากนั้นยังอาจได้รับผลกระทบจากปัจจัยความเสี่ยงทางเมืองจากยุโรปด้วย

กองทุนที่เน้นลงทุนในหุ้นต่างประเทศ ตลาดพัฒนาแล้ว

เศรษฐกิจมีโมเมนตัมดีขึ้น ทั้งภาวะเงินเฟ้อ ภาคการผลิต และกำไรของบริษัทจดทะเบียน แต่ Valuation ค่อนข้างถูกเนื่องจากความกังวลเรื่องการเลือกตั้งในยุโรป ด้าน ECB ขยายระยะเวลาทำ QE จนถึงสิ้นปี 2017 สะท้อนท่าทีผ่อนคลายต่อเนื่อง

ค่าเงินเยนมีแนวโน้มกลับมาอ่อนค่าหลัง Fed ปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย ส่งผลบวกต่อคาดการณ์กำไรของบริษัทจดทะเบียน BOJ ยังคงเน้นกระตุ้นเงินเฟ้อและการบริโภคภายในประเทศ ด้วยนโยบายการคลังและมาตรการ QE บรรษัทภิบาล (Corporate Governance) ที่ดีขึ้น ส่งผลให้บริษัทที่มีกระแสเงินสดสูงมีแนวโน้มจ่ายเงินปันผลและซื้อหุ้นคืน (Share Buyback) มากขึ้น

เศรษฐกิจสหรัฐฯและกำไรของบริษัทจดทะเบียนมีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นจากนโยบายภาครัฐทั้งการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน การปรับลดภาษีบริษัทจดทะเบียนและภาษีเงินได้บุคคลธรรมดา และการผ่อนปรนกฏเกณฑ์ในการทำธุรกิจ Fed มีแนวโน้มปรับขึ้นดอกเบี้ยเร็วกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อและตลาดแรงงานปรับตัวดีขึ้น

กองทุนที่เน้นลงทุนในหุ้นต่างประเทศ ตลาดกำลังพัฒนา

เศรษฐกิจบราซิลและรัสเซีย มีแนวโน้มกลับมาขยายตัวเป็นครั้งแรกในรอบ 2 ปี ตามทิศทางราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวดีขึ้น ภาครัฐมีช่องทางกระตุ้นเศรษฐกิจหลังเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูงเริ่มปรับตัวลดลง ขณะที่สภาพคล่องในระบบของอินเดียกลับมาสู่ระดับปกติหลังจากตึงตัวในช่วงเปลี่ยนธนบัตร เศรษฐกิจจีนมีเสถียรภาพมากขึ้นและเงินทุนไหลออกชะลอตัวลง

ตลาดหุ้น EM ได้รับอานิสงค์จากการฟื้นตัวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ Demand ที่เร่งตัวขึ้นในจีน และการฟื้นตัวของอินเดียหลังจากผลกระทบจากการยกเลิกธนบัตรหมดไป นโยบายการค้าและภาษีของสหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบผ่าน Supply chain ในตลาด EM ขณะที่การขึ้นดอกเบี้ยของเฟดอาจสร้างแรงกดดันให้กับตลาด EM เป็นระยะๆ

เศรษฐกิจจีนกลับมามีเสถียรภาพจากการฟื้นตัวของภาคการผลิต การลงทุน และภาคอสังหาฯในประเทศ จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและนโยบายลดกำลังการผลิตส่วนเกินในอุตสาหกรรมหนัก (Supply Side Reform) ความเสี่ยงเรื่องเงินทุนไหลออกเริ่มคลายตัวลง

ตลาดหุ้นละตินอเมริกาได้รับอานิสงค์จากการฟื้นตัวของราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ส่งผลให้เศรษฐกิจของประเทศหลัก เช่น บราซิล มีแนวโน้มกลับมาขยายตัวได้เป็นครั้งแรกในรอบ 2 ปี และแรงกดดันจากเงินเฟ้อลดลง เปิดโอกาสให้รัฐบาลกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านการลดดอกเบี้ยได้มากขึ้น อย่างไรก็ดี นโยบายการค้าและการเคลือนย้านแรงงานของสหรัฐฯอาจส่งผลกดดันการขยายตัวของเม็กซิโก

โครงสร้างเศรษฐกิจจีนที่เปลี่ยนไปเอื้อต่อการเติบโตของบริษัทในกลุ่มเศรษฐกิจใหม่ (New Economy) ซึ่งกองทุนหลักเน้นลงทุน และมีแนวโน้มเติบโตไปกับกระแสการขยายตัวของภาคบริการและการบริโภคภายในประเทศ เช่น หุ้นในหมวดเทคโนโลยี ค้าปลีก และประกันชีวิต

กองทุนที่เน้นลงทุนในหุ้นต่างประเทศ ลงทุนทั่วโลก

ได้รับผลบวกจาก Net Long Position ในหุ้นกลุ่ม Healthcare ที่ทาง บลจ.กรุงศรีมีมุมมองเชิงบวก แต่หักล้างกับ Net Short Position ในหุ้นกลุ่ม Industrial ที่ราคายังปรับขึ้นต่อเนื่อง แม้ระดับราคาสูงเกินพื้นฐาน จาก Expectation ของตลาดที่สูงเกินไป

ทั้งนี้ บลจ.กรุงศรี ยังมีมุมมองในเชิงบวกกับกอง KF-GLS ในระยะยาว และคาดว่ากองทุนจะฟื้นตัวได้ เมื่อตลาดลด Speculation ในหุ้นกลุ่ม Industrial

จากแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่มีทิศทางของการฟื้นตัว นักลงทุนเริ่มกลับมาให้ความสนใจต่อหุ้นในกลุ่ม Cyclical มากกว่ากลุ่ม Defensive อาจส่งผลให้หุ้นในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค ไม่ปรับตัวขึ้นมากในระยะสั้น อย่างไรก็ตามคาดว่ากองทุนจะได้ประโยชน์ในระยะกลาง-ยาว เนื่องจากน้ำหนักการลงทุนส่วนใหญ่อยู่ในสหรัฐฯซึ่งได้รับปัจจัยสนับสนุน หากปธน.ทรัมพ์ ดำเนินนโยบายปรับลดภาษีเงินได้นิติบุคคลและบุคคลธรรมดาตามที่ได้เคยหาเสียงไว้ได้สำเร็จ ซึ่งจะส่งผลบวกต่อหุ้นสหรัฐฯ

กำไรของ Sector สามารถเติบโตได้ดีกว่าตลาดโดยรวม จาก Innovation ที่เกิดขึ้นต่อเนื่องและพฤติกรรมของผู้บริโภคที่ตอบสนองต่อสินค้าและบริการ ขณะที่ระดับ Valuation อยู่ในระดับที่เหมาะสมใกล้เคียงกับตลาดหุ้นโลก กองทุนเน้นลงทุนบริษัทที่มีนวัตกรรมใหม่ๆใน การเปลี่ยนอุตสาหกรรม และมีปัจจัยพื้นฐานที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง

ตลาดเริ่มคลายความกังวลต่อประเด็นการควบคุมราคายา หลังจากทรัมป์ต้องการให้ลดราคายาแต่จะแลกกับการผ่อนปรนการกำกับดูแลและอนุมัติยาให้เร็วขึ้น พร้อมกับสนับสนุนให้บริษัทยานำเงินสดที่อยู่ต่างประเทศกลับ US ซึ่งจะทำให้มีการ M&A และ Share Buyback ถือเป็นปัจจัยบวกต่อหุ้นกลุ่ม Healthcare ทำให้ราคาหุ้นมีแนวโน้มกลับมาสู่พื้นฐานที่ดีของกลุ่มต่อไปหลังถูกกดันมานาน

ในระยะสั้น REITs จะถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นโดยเฉพาะใน US อย่างไรก็ตามระดับราคาสินทรัพย์และค่าเช่าของ Global REITs มีแนวโน้มดีขึ้นตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก ภาวะอุปสงค์อุปทานของ Global REITs โดยรวมอยู่ในระดับเหมาะสม หากราคา REITsปรับตัวลงแรงจากเรื่องการขึ้นดอกเบี้ย ถือเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อ

Brexit และการเลือกตั้งในเนเธอร์แลนด์และฝรั่งเศส อาจนำความผันผวนมาสู่การลงทุนในอังกฤษและยุโรป ซึ่งกองทุนมีสัดส่วน OW แต่พอร์ตการลงทุนมีแนวโน้มได้รับประโยชน์จาการลงทุนในสหรัฐฯและเอเชีย ตามทิศทางการกระตุ้นภาครัฐและการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ

สัดส่วนการลงทุนในตราสารทุนส่วนใหญ่อยู่ในภูมิภาค Developed Market ซึ่งอาจยังมีความผันผวนจากสถานการณ์การเมืองทั้งจากสหรัฐฯและบางประเทศในยุโรปที่จะมีการเลือกตั้งในช่วงระยะเวลาอันใกล้นี้ สำหรับตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนสูง (High yield) ยังคงมีความน่าดึงดูด เนื่องจากการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯจะไม่เข้าสู่ภาวะถดถอย

ในระยะสั้น Fund Flow จากนักลงทุนต่างชาติอาจชะลอการลงทุนตลาดหุ้นเอเชีย ภายหลังค่าเงินดอลล่าร์สหรัฐมีทิศทางแข็งค่าขึ้น จากแนวโน้ม FED ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ส่งผลตลาดหุ้นในภูมิภาคเอเชียอาจปรับตัวผันผวน อย่างไรก็ตามในระยะยาวยังคงมีความน่าสนใจจาก Valuation ที่ยังอยู๋ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับภูมิภาคอื่น ขณะที่อัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ในเอเชียยังอยู่ในระดับสูง และตราสารหนี้ที่อยู่ในพอร์ตการลงทุนส่วนใหญ่อยู่ในระดับ Investment Grade

ทองคำช่วยลดความผันผวนจากการเลือกตั้งในยุโรปที่ใกล้เข้ามา เงินเฟ้อที่เร่งตัวช่วยเพิ่มความน่าสนใจในทองคำในฐานะ Inflation-hedged asset ขณะที่การปรับขึ้นดอกเบี้ยของ Fed อาจกดดันราคาทองคำในระยะสั้น

การบรรลุข้อตกลง “ลด” กำลังการผลิตของผู้ผลิตรายใหญ่ทั้งกลุ่ม OPEC, รัสเซีย และเม็กซิโก ช่วยให้สมดุลของตลาดน้ำมันโลกดีขึ้น ส่งผลให้กรอบราคาน้ำมันดิบ West Texas มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นเหนือระดับ 45-55 เหรียญต่อบาร์เรล ทั้งนี้ การดำเนินการตาม ข้อตกลดกำลังการผลิตของผู้ผลิตรายใหญ่และปริมาณการผลิตในสหรัฐฯที่อาจเพิ่มขึ้นตามทิศทางราคาน้ำมัน เป็นปัจจัยที่อาจกลับมากดดันราคาน้ำมันอีกรอบ