Finnomena Monthly Investment Outlook กลยุทธ์การลงทุนประจำเดือนกันยายน 2025: สร้างโอกาสเติบโตท่ามกลางความท้าทาย

สรุปกลยุทธ์การลงทุนประจำเดือนกันยายน 2025: Riding the September Wave: Thriving Through Tech and Tariff Challenges ต้องเน้นกระจายความเสี่ยง เลือกสินทรัพย์ที่เหมาะสมกับสภาวะตลาดที่แตกต่างกันในแต่ละภูมิภาค

Executive Summary

ภาพรวมการลงทุนทั่วโลกยังเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ทั้งจากทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลาง ความผันผวนทางเศรษฐกิจ นโยบายการค้าของสหรัฐฯ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ เรามองว่าการวางกลยุทธ์ลงทุนจำเป็นต้องเน้นการกระจายความเสี่ยงและเลือกสินทรัพย์ที่เหมาะสมกับสภาวะตลาดที่แตกต่างกันในแต่ละภูมิภาค

ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกา

คงมุมมอง Slightly Negative ต่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ Fed จะลดดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เนื่องจากตลาดแรงงานสหรัฐฯ ที่อ่อนแอ แต่เงินเฟ้อยังมีทิศทางเพิ่มขึ้น ซึ่งจะสร้างความไม่แน่นอนต่อการตัดสินใจของ Fed ในอนาคต
แม้ภาคการผลิตอ่อนแอจากผลกระทบของ tariff แต่ภาคการบริการซึ่งเป็นสัดส่วนใหญ่ของมูลค่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังแข็งแกร่ง
กำไรตลาดหุ้นสหรัฐฯ ยังเติบโต หลัก ๆ มาจากหุ้นกลุ่ม Magnificent 7 แต่แนวโน้มการเติบโตของกลุ่ม Magnificent 7 ในอนาคตเริ่มชะลอลงเข้าใกล้การเติบโตของ S&P500
ด้าน Valuation ของดัชนี S&P500 ยังอยู่ในระดับตึงตัว โดยสถิติตั้งแต่ปี 1928 ถึง 2024 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ มักปรับตัวลงในเดือน ก.ย.
แนะนำลงทุนในสินทรัพย์ Defensive ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนอย่างกองทุน ES-GAINCOME-A และ K-GPINUH-A(A)

ตลาดหุ้นยุโรป

คงมุมมอง Neutral ต่อตลาดหุ้นยุโรป โดยแนะนำคงสัดส่วน
ECB มีแนวโน้มคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายจากเงินเฟ้อล่าสุดที่เริ่มฟื้นตัว ขณะที่แนวโน้มเศรษฐกิจยุโรปมีทิศทางขยายตัวดีขึ้นโดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มงบประมาณรายจ่ายภาครัฐของเยอรมนี
ความผันผวนทางการเมืองฝรั่งเศสกระทบต่อตลาดหุ้นยุโรปในช่วงสั้น ๆ
การซื้อหุ้นในบริษัทยุโรปคืนยังเกิดขึ้นต่อเนื่องจะช่วยหนุน EPS ของตลาดปรับตัวดีขึ้น หุ้นยุโรปแม้ถูกปรับลดประมาณการกำไร แต่ Valuation อยู่ระดับค่าเฉลี่ย

ตลาดหุ้นญี่ปุ่น

คงมุมมอง Slightly Positive ต่อตลาดหุ้นญี่ปุ่น โดยแนะนำทยอยสะสม ASP-NGF
การเจรจาการค้ากับสหรัฐฯ คลี่คลายลงแล้ว ขณะที่การเมืองฝ่ายรัฐบาลสูญเสียเสียงข้างมากในสภาทำให้เกิดการยุบสภาและเลือกตั้งใหม่ แต่จากสถิติแล้วหากมีการเลือกตั้งเกิดขึ้น ตลาดหุ้นญี่ปุ่นมักปรับตัวขึ้นต่อ
ข้อเรียกร้องนักลงทุนนักเคลื่อนไหว (Activist Investor) เพิ่มขึ้นต่อเนื่องกดดันบริษัทญี่ปุ่นให้ปรับปรุง Corporate Governance และการทำ Share buyback ถูก Execute เกินครึ่งของปี 2024 แล้ว
แม้เงินเฟ้อญี่ปุ่นยังสูงกว่ากรอบ แต่มีแนวโน้มว่าอาจชะลอตัวลง และ BOJ ยังคงท่าทีค่อยเป็นค่อยไปในการขึ้นดอกเบี้ยและลด QE รวมไปถึงความเสี่ยงเรื่อง Unwind Carry Trade ที่จบลงแล้ว
นอกจากนี้ การขึ้นดอกเบี้ยเป็นประโยชน์กับกลุ่มธนาคาร ที่ผ่านมาประมาณการกำไรกลุ่มธนาคารถูกปรับขึ้น ขณะที่ Price to Book อยู่ในระดับต่ำ

ตลาดหุ้นจีน

คงมุมมอง Slightly Positive หุ้นจีน H-Shares และคงมุมมอง Neutral หุ้นจีน A-Shares
รัฐบาลจีนมีนโยบายที่ผ่อนคลายอย่างชัดเจนมากขึ้นและสนับสนุนภาคธุรกิจ
ด้านภาคอสังหาฯ ยังไม่ฟื้นตัว รัฐบาลช่วยเหลือเพียงรักษาเสถียรภาพด้านราคา แต่ความกังวลปัญหาอสังหาฯ ต่อตลาดหุ้นน่าจะผ่านจุดเลวร้ายสุดไปแล้ว โดยอิงจากกรณีศึกษาของญี่ปุ่นและสหรัฐฯ
เราชอบหุ้นจีน H-Shares มากกว่า โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ จากการเติบโตของกำไรหุ้นเทคโนโลยีจีนขนาดใหญ่ที่น่าสนใจกว่า จากปัจจัยสนับสนุนเฉพาะตัว และได้รับอานิสงส์จากมาตรการกระตุ้นบริโภค รวมถึงกฏระเบียบที่ผ่อนคลายลงจะช่วยให้เพิ่มส่วนแบ่งตลาดมากขึ้น
ขณะที่หุ้นจีน A-Shares ส่วนใหญ่เป็นกลุ่ม Old Economy และการเติบโตไม่โดดเด่น
Valuation หุ้นจีน H-Shares แพงกว่าในอดีต แต่มาจากโครงสร้างตลาดหุ้นที่มีน้ำหนักหุ้นเทคโนโลยีมากขึ้น
แนะนำทยอยสะสมกองทุน MEGA10CHINA-A

ตลาดหุ้นอินเดีย

คงมุมมอง Slightly Positive ต่อตลาดหุ้นอินเดีย โดยแนะนำกองทุน TISCOINA-A และ B-BHARATA
เศรษฐกิจอินเดียยังได้แรงหนุนจาก Domestic Demand ที่แข็งแกร่ง Composite PMI ล่าสุดทำสถิติสูงสุดในรอบ 17 ปี ภาคบริการเติบโตแรงสุดตั้งแต่ปี 2010 และการผลิตโตเร็วสุดในรอบ 5 ปี
แม้จะถูกกดดันจาก US Tariffs แต่การส่งออกคิดเพียง 2.1% ของ GDP Earnings Revision ลดลงต่อเนื่อง แต่เริ่มมีสัญญาณชะลอตัวลง
ขณะที่ Valuation อยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับ Emerging Markets อื่นๆ Foreign Flow ไหลออกต่อเนื่องตั้งแต่ ก.ค.
อย่างไรก็ดี S&P Global ปรับเพิ่มเครดิตเรตติ้งของอินเดียครั้งแรกในรอบ 18 ปี และ GST Reform เหลือ 2 อัตราภาษี ซึ่ง IDFC FIRST Bank คาดช่วยหนุนกำลังซื้อและ Nominal GDP ได้ราว 0.6%

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้

คงมุมมอง Neutral ต่อตลาดหุ้นเกาหลีใต้ โดยแนะนำคงสัดส่วนกองทุน SCBKEQTG และ DAOL-KOREAEQ
ตลาดหุ้นเกาหลีได้แรงหนุนจาก Value-Up Program ที่ช่วยลดปัญหา “Korea Discount” และเพิ่มอำนาจผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ทำให้ Valuation ปรับตัวขึ้นและใกล้ค่าเฉลี่ย 10 ปี
ขณะที่การปรับประมาณการกำไรยังทรงตัว จึงทำให้ Upside ระยะสั้นจำกัด แต่การทำ Buyback อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 6 ปี และกระแสเงินทุนต่างชาติไหลเข้าต่อเนื่องตั้งแต่เมษายน
ความเสี่ยงหลักคือการเพิกถอนสถานะ VEU ของ Samsung และ Hynix สิ้นปี 2025 ซึ่งอาจกระทบ supply chain โดยเฉพาะ Hynix ที่มีโรงงานในจีนกว่า 1/3 ของการผลิต

ตลาดหุ้นไทย

คงมุมมอง Slightly Positive ต่อตลาดหุ้นไทย
นักลงทุนต่างชาติยังขายหุ้นต่อเนื่อง จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติยังไม่ฟื้นตัว ยอดสินเชื่อยังหดตัว ขณะที่ Business Survey Index เริ่มปรับตัวดีขึ้น รวมถึงการทำ Share Buyback สูงสุดในรอบ 5 ปี สะท้อนบริษัทจดทะเบียนเริ่มมองว่า Valuation ของบริษัทตนเองเริ่มน่าสนใจ
การเมืองในประเทศเริ่มคลี่คลาย ด้าน Valuation ของตลาดยังถูก แต่ประมาณการกำไรถูกปรับลงต่อ
อย่างไรก็ตาม Dividend Yield ยังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดยเฉพาะกลุ่มหุ้นปันผลสูง
เราแนะนำกองทุน TISCOHD-A ซึ่งเน้นลงทุนหุ้นปันผลสูง และแนะนำกลยุทธ์แบบ Selective & Dynamic ในหุ้นที่มีการปรับประมาณการกำไรขึ้นไม่อิงหุ้นดัชนีอย่าง Definit SET Select

ตลาดหุ้นเวียดนาม

ปรับลดมุมมองหุ้นเวียดนามสู่ Neutral จาก Slightly Positive จับตา (wait & see) การ Upgrade สถานะตลาดสู่ EM Market โดยแนะนำถือกองทุน PRINCIPAL VNEQ-A และ KKP VGF-UI*
ตลาดหุ้นเวียดนามยังปรับตัวขึ้นแรงตั้งแต่ต้นปี แต่แรงขับเคลื่อนกระจุกในหุ้นใหญ่ โดยเฉพาะหุ้น Vingroup, Vinhomes และ VRE ขณะที่เงินทุนที่ใช้ในการซื้อขายหลักทรัพย์ (Room margin) ของโบรกเกอร์ลดลงเหลือ 45.6% ต่ำสุดตั้งแต่ปี 2022 สะท้อนการใช้ leverage ที่เพิ่มขึ้น และเป็น Pattern ที่เคยนำไปสู่แรงขายหลัง all-time high แต่ในอดีตเมื่อ Room Margin เคยแตะระดับต่ำสุดที่ 30%
ดัชนี Manufacturing PMI ฟื้นตัว โดยคำสั่งซื้อใหม่ (domestic) ดีขึ้น แต่การส่งออกยังอ่อนแอต่อเนื่องจากมาตรการภาษีสหรัฐฯ
การ Upgrade สถานะตลาดสู่ EM Market ของ FTSE ในเดือน ต.ค. มีความเป็นไปได้มากขึ้น แต่ตลาดหุ้นอาจเผชิญแรงขายระยะสั้น (Sell on fact) ขณะที่วันที่ดัชนีมีผล (Effective Date) ของการอัพเกรดเร็วสุดคือเดือนมี.ค. 2026 และจะมี Foreign Flow มาเป็นปัจจัยหนุนต่อตลาดหุ้นเวียดนามต่อ

(*ห้ามขายผู้ลงทุนรายย่อย กองทุนรวมที่เสนอขายผู้ลงทุนสถานบันและผู้ลงทุนรายใหญ่พิเศษ กองทุนรวมที่มีความเสี่ยงสูงหรือซับซ้อน)

ตลาดหุ้นอินโดนีเซีย

เรามีมุมมอง Neutral ต่อตลาดหุ้นอินโดนีเซีย
โดยอินโดนีเซียเผชิญแรงกดดันจากการประท้วงการเมืองและสังคม แต่มองว่าเป็นเพียงปัจจัยระยะสั้น การปรับลดประมาณการกำไรยังเกิดขึ้นต่อเนื่อง แต่ Valuation อยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับประเทศ EM อื่น ๆ
แนวโน้ม GDP Growth ปี 2025 ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายของ BI ที่ 4.6–5.4% ขณะที่ Bank Indonesia เดินหน้าลดดอกเบี้ยรวม 125 bps ตั้งแต่ ก.ย. 2024 ถึงปัจจุบัน เหลือ 5.0% ซึ่งสร้างความประหลาดใจเชิงบวกต่อตลาด กระแสเงินทุนต่างชาติยังไหลออกตั้งแต่ปลายปี 2024 และกองทุนหุ้นส่วนใหญ่ลงทุนในกลุ่มการเงินซึ่งยังไม่ฟื้นตัวชัดเจน

ตราสารหนี้โลก

คงมุมมอง Positive ต่อตราสารหนี้โลก โดยระดับ Bond Yield ที่ยังสูง ช่วยทำให้ Carry Yield จากการถือตราสารหนี้โลกยังน่าสนใจ
ขณะที่ Fed มีแนวโน้มลดดอกเบี้ยในอนาคตแม้อาจไม่ได้รีบลด แต่ยังเป็น Upside ต่อตราสารหนี้ Corporate spread ทั้ง Investment Grade Bond และ High Yield Bond อยู่ในระดับที่ตึงตัวมาก
แนะนำเลือกลงทุนกลยุทธ์ Selective ในตราสารหนี้คุณภาพอย่างกองทุน K-GDBOND-A(A)

ตราสารหนี้ไทย

คงมุมมอง Slightly Positive ต่อตราสารหนี้ไทย
ตลาดคาดการณ์ว่า กนง. จะลดดอกเบี้ยต่ออย่างน้อยอีก 2 ครั้งในปีนี้ สะท้อนผ่าน Bond yield อายุ 2 ปี และ Implied forward rate ที่ต่ำกว่าดอกเบี้ยนโยบาย ขณะที่ธนาคารพาณิชย์ไทยยังมีสภาพคล่องสูงแต่ทรงตัวจากไตรมาสก่อน สะท้อนว่าสภาพคล่องที่เหลืออาจถูกนำไปลงทุนในพันธบัตรแล้ว จึงหนุน demand ฝั่งพันธบัตรรัฐบาลและช่วยกด Bond yield ลงในช่วงที่ผ่านมา
ขณะที่ตราสารหนี้อายุยาวมีความเสี่ยง Term premium ที่อาจเพิ่มขึ้น จาก Business Sentiment Index ที่มีแนวโน้มดีขึ้น นักลงทุนเข้าสู่ภาวะ Flight to Quality โดย Credit rating ระดับ AAA/AA มี Spread แคบ และหุ้นกู้เอกชนยังมีความเสี่ยงเฉพาะตัว
จึงควรใช้กลยุทธ์ Selective Buy ในกองทุน/หุ้นกู้เอกชนโดยให้น้ำหนักกับบริษัทที่มี Credit Rating แข็งแกร่งเพื่อรักษาสมดุลระหว่างผลตอบแทนและความเสี่ยง
แนะนำทยอยสะสมกองทุนที่มี Duration ประมาณ 1-3 ปี และเลือกหุ้นกู้คุณภาพดี อย่างกองทุน KFAFIX-A

ทองคำ

คงมุมมอง Slightly Positive ต่อทองคำ
เนื่องจากทองคำยังมีแรงซื้อจากธนาคารกลางทั่วโลก โดยเฉพาะธนาคารกลางกลุ่มประเทศ BRICS และยังได้ปัจจัยสนับสนุนจากความไม่แน่นอนด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังคงอยู่
แนะนำทยอยสะสมกองทุน KT-GOLDUH-A และกองทุน K-GOLD-A(A)

หุ้น Health Care

ปรับมุมมองหุ้น Global Healthcare สู่ Slightly Positive จากเดิม Neutral
ถึงแม้จะยังมีความไม่แน่นอนในเรื่องการกำหนดเพดานราคายาที่ขายในสหรัฐฯ แต่ราคาหุ้นกลุ่ม Healthcare โดยเฉพาะกลุ่มผู้ผลิตยาสามารถปรับตัวขึ้นมาได้ในช่วงนี้ สะท้อนว่าตลาดอาจไม่ได้ให้น้ำหนักกับปัจจัยนี้มากเหมือนก่อนหน้านี้
ราคาหุ้น Eli Lilly (LLY) ปรับตัวลงก่อนหน้านี้ หลังจากผลทดสอบของยา Orforglipron ซึ่งเป็นยา GLP-1 ตัวใหม่ ไม่เป็นไปตามที่ตลาดคาด อย่างไรก็ดีบริษัท ยังเชื่อมั่นว่า Orforglipron จะยังสามารถเป็นแหล่งรายได้ใหม่ เนื่องจากเป็นยา GLP-1 ที่ผลิตได้ง่ายกว่า และเป็นยาแบบรับประทาน ทำให้บริโภคได้ง่ายกว่ายาตัวก่อนหน้า ที่เป็นเข็มฉีด
ด้าน Earnings Revision ของดัชนี MSCI World Health Care เริ่มกลับมาถูกปรับขึ้น หลังจากช่วงกลางปีมีการปรับลง สะท้อนถึง outlook ของนักวิเคราะห์ที่มองหุ้นกลุ่มนี้ดีขึ้นกว่าช่วงกลางปี ในขณะที่ Valuation อยู่ในระดับที่ไม่แพงเกินไป
แนะนำทยอยสะสมกองทุน ES-HEALTHCARE และกองทุน KKP GHC-A

โครงสร้างพื้นฐานโลก

คงมุมมอง Slightly Positive ต่อหุ้นโครงสร้างพื้นฐานโลก ซึ่งมีความผันผวนน้อยกว่าหุ้นโลก เนื่องจากเน้นลงทุนในกลุ่มสาธารณูปโภคและโครงสร้างพื้นฐานที่มีรายได้มั่นคงและมักปรับขึ้นตามเงินเฟ้อ
สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยทรงตัวหรือขาลงยังเป็นบวกต่อธีมนี้ ในระยะยาวการเติบโตของกำไรอยู่ที่ ~4.7% ใกล้ค่าเฉลี่ย ขณะที่ Dividend Yield สูงกว่าหุ้นโลก และ Valuation ต่ำกว่า MSCI World
โดยแนะนำทยอยสะสมกองทุน KKP GINFRAEQ-H ซึ่งได้ประโยชน์จากการขึ้นค่าน้ำและค่าไฟในอังกฤษ และ Outperform ดัชนี MSCI World Infrastructure

ดาวน์โหลดฟรี!

“สไลด์มุมมองการลงทุนกันยายน 2025”

ดู Fund Fact Sheet กองทุนแนะนำ

จัดทำโดยบลป.เดฟินิท (Definit) สำหรับบลน. ฟินโนมีนา (Finnomena Funds)
สามารถเข้าถึงรายละเอียดกองทุนต่าง ๆ และ Fund Fact Sheet ได้จาก Link บนชื่อกองทุน

คำเตือน: ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน | ผลการดำเนินงานในอดีต และผลการเปรียบเทียบผลการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ในตลาดทุน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต | ผู้ลงทุนอาจมีความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากการป้องกันความเสี่ยงขึ้นอยู่กับดุลพินิจของผู้จัดการกองทุน | กองทุนรวมนี้ลงทุนกระจุกตัวในผู้ออกตราสารหรือประเทศใดประเทศหนึ่ง จึงมีความเสี่ยงที่ผู้ลงทุนอาจสูญเสียเงินลงทุนจำนวนมาก ผู้ลงทุนจึงควรพิจารณาการกระจายความเสี่ยงของ พอร์ตการลงทุนโดยรวมของตนเองด้วย | คำแนะนำการลงทุนนี้เป็นไปตามกรอบการพิจารณาของ Finnomena Funds ซึ่งมีเป้าหมายในการสร้างโอกาสรับผลตอบแทนในระยะเวลาตามแต่ละประเภทของพอร์ตเท่านั้น บริษัทมิได้การันตีถึงผลตอบแทนที่จะได้จากคำแนะนำการลงทุนดังกล่าว มีความเสี่ยงที่ผลตอบแทนอาจไม่เป็นไปตามคาดหวัง หรือมีผลขาดทุนได้ | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จำกัด ในช่วงเวลาวันทำการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026 5100 และทาง LINE @FinnomenaPort | สำหรับผู้ลงทุนในความดูแลของ Kept by krungsri ติดต่อทีม Kept help center ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 296 6299

แท็ก:

B-BHARATA DIY FINNOMENA PORT FINNOMENA PORT Strategy Investment Outlook K-GDBOND-A(A)K-GOLD-A(A)Kept KKP VGF-UI KT-GOLDUH-A MEGA10CHINA-A PORT Strategy PRINCIPAL VNEQ-A TEMxCH TISCOHD-A TISCOINA-A จัดพอร์ต เศรษฐกิจ