เวลานี้ตลาดกำลังจับตา 3 แรงกดดัน ของญี่ปุ่นพร้อมกัน ได้แก่ เงินเยน, ดอกเบี้ย BOJ และตลาดพันธบัตร JGB ซึ่งเชื่อมโยงกันโดยตรง

1. เยนแข็งแรงขึ้น ตลาดลุ้นว่าจะมีการเข้าแทรกแซงอีกหรือไม่ ?

เมื่อวันที่ 2 กันยายน 2026 เยนแข็งค่าขึ้นแรงถึง 1.2% มาอยู่ที่ 158.22 USD/JPY ก่อนจะอ่อนกลับเล็กน้อย โดยการเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้ตลาดสงสัยว่า ทางการญี่ปุ่นอาจกำลังทำ Rate Check ซึ่งมักเป็นขั้นตอนก่อนการเข้าแทรกแซงค่าเงิน

สิ่งที่สำคัญคือ ตลาดเริ่มระแวงระดับ 160 USD/JPY อย่างมาก หลังจากญี่ปุ่นและสหรัฐฯ เคยร่วมกันซื้อเยนเมื่อปลายเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้เยนแข็งจากบริเวณ 164 มาใกล้ 155

ซึ่งตอนนั้นญี่ปุ่นใช้เงินถึงประมาณ 96.4 พันล้านดอลลาร์ เพื่อพยุงค่าเงินเยนในช่วงเดือนที่ผ่านมา

แปลว่านักลงทุนที่ Short เยน กำลังเจอความเสี่ยงมากขึ้น เพราะไม่รู้ว่าการอ่อนค่าครั้งต่อไปจะนำไปสู่การแทรกแซงอีกเมื่อไร

2. BOJ กำลังเจอสถานการณ์ “ขึ้นก็ลำบาก ไม่ขึ้นก็ลำบาก”

ตลาดคาดว่า BOJ มีโอกาสจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม 17–18 กันยายนนี้ และตลาด Swap Pricing สะท้อนโอกาสขึ้นดอกเบี้ย 25 bps เกือบ 100%

Hajime Takata กรรมการ BOJ สาย Hawkish ส่งสัญญาณว่า การขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ไม่ใช่สิ่งที่กำหนดตายตัว และยังเปิดโอกาสให้มีการขึ้นดอกเบี้ยแบบต่อเนื่องในอนาคต

ด้าน Scott Bessent รมว.คลังสหรัฐฯ ก็กำลังกดดัน BOJ ให้ใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น โดยระบุว่า BOJ ควรทำในสิ่งที่ถูกต้อง และหยุดนโยบายที่กระตุ้นเศรษฐกิจมากเกินไป

สหรัฐฯ มองว่า การทำให้ BOJ Normalization เร็วขึ้น อาจช่วยลดแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรทั่วโลก รวมถึง Treasury ของสหรัฐฯ เพราะหากปล่อยให้ญี่ปุ่นดอกเบี้ยต่ำไปนานกว่านี้ จะยิ่งส่งผลกระทบให้เกิด Unwind Yen Carry Trade ที่รุนแรง จากขายสินทรัพย์ต่างประเทศ โดยเฉพาะหุ้นและตราสารหนี้สหรัฐฯ เพื่อนำเงินเยนกลับเข้าประเทศ

3. Bond Yield ญี่ปุ่น (JGB) 10 ปีแตะ 3% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 1996

อีกจุดที่ต้องจับตา JGB 10Y Yield ขึ้นแตะ 3% เป็นครั้งแรกในรอบประมาณ 30 ปี ขณะที่ JGB 30Y Yield อยู่แถว 4.1%

เกี่ยวข้องกับความกังวลเรื่อง Fiscal Policy รัฐบาลญี่ปุ่น ซึ่งมีแผนใช้งบประมาณขยายตัว ขณะที่กระทรวงต่าง ๆ เสนอคำของบประมาณระดับสูงเป็นประวัติการณ์

ตลาดจึงเริ่มตั้งคำถามว่า ญี่ปุ่นจะเอาเงินที่ไหนมาจ่าย ?

ถ้าต้องออกพันธบัตรเพิ่มมากขึ้น → Supply JGB เพิ่ม → นักลงทุนต้องการ Yield สูงขึ้นเพื่อถือพันธบัตร → JGB Yield สูงขึ้น

นี่เป็นเหตุผลว่าปัญหาของญี่ปุ่นตอนนี้เริ่มเปลี่ยนจาก Monetary Policy ไปสู่ Fiscal Policy

วันที่ 3 กันยายนนี้ ญี่ปุ่นจะมีการประมูลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปี ตลาดจับตาว่า Demand จะเป็นอย่างไร

ถ้าประมูลออกมาอ่อนแอ เท่ากับว่านักลงทุนต้องการพันธบัตรน้อย รัฐต้องเสนอ Yield สูงขึ้น หนุนให้ JGB 30Y Yield เพิ่ม และนักลงทุนทั่วโลกกังวลเรื่อง Fiscal Risk ของญี่ปุ่น สุดท้าย Bond Yield ประเทศอื่นมีโอกาสถูกดันขึ้นตาม