ตลาดหุ้นอินโดนีเซียจากที่เคยเป็นตลาดที่เนื้อหอมในสายหลายนักลงทุนต่างชาติ วันนี้ดัชนี IDX Composite กำลังดิ่งลงอย่างรวดเร็ว นับตั้งแต่ต้นปี ปรับตัวลดลงกว่า -38% และช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ติดลบ -13%
ค่าเงินรูเปียอินโดนีเซีย ก็อ่อนค่าลงมาเรื่อย ๆ เป็นประวัติการณ์ ทะลุ 18,000 USD/IDR
Bloomberg รายงานว่า “Sell Indonesia” กลายเป็นธีมการลงทุนที่ได้รับความนิยมมากที่สุดในเอเชีย โดยนักลงทุนต่างชาติลดการถือครองสินทรัพย์อินโดนีเซียจากความกังวลต่อทิศทางนโยบายของประธานาธิบดี Prabowo Subianto ที่ขยายบทบาทภาครัฐ การใช้จ่ายงบขนาดใหญ่ และการเปลี่ยนแปลงทีมเศรษฐกิจ
รัฐบาลเกิดวิกฤตศรัทธา
สิ่งที่รัฐบาลทำในช่วงก่อนหน้านี้ คือ ประกาศนโยบายควบคุมการส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ ได้แก่ น้ำมันปาล์ม, ถ่านหิน, โลหะผสมเหล็ก โดยต้องผ่านบริษัทการค้าของรัฐภายใต้กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ (Danantara) โดยบังคับให้เอกชนรายงานธุรกรรมและแทรกแซงกลไกตลาด
นโยบายนี้ขัดต่อกลไกตลาดโลก เพิ่มความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาล (Governance Risk) และทำให้นักลงทุนต่างชาติขาดความเชื่อมั่น จนเสี่ยงที่จะโดนหั่นอันดับความน่าเชื่อถือของประเทศ (Credit Rating Downgrade)
อีกทั้งยังเกิดการเปลี่ยนแปลงทีมเศรษฐกิจ โดยเฉพาะหลังการปลดอดีตรัฐมนตรีคลัง Sri Mulyani Indrawati ซึ่งเคยได้รับการยอมรับในฐานะผู้รักษาวินัยการคลัง
ธนาคารกลางขึ้นดอกเบี้ย แทรกแซงค่าเงิน
ธนาคารกลางอินโดนีเซียยังได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 bps สู่ระดับ 5.25% ในเดือนพฤษภาคม 2026 เพื่อพยุงค่าเงินรูเปียที่อ่อนค่าแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ และ J.P. Morgan คาดว่าอาจต้องขึ้นต่อเนื่องไปถึง 5.75%
เพราะอินโดนีเซียเปิดให้เงินทุนเคลื่อนย้ายเสรี แต่เกิดวิกฤตศรัทธาจนเงินทุนไหลออก และเพื่อเป็นการรักษาค่าเงินให้มีเสถียรภาพ จึงจำเป็นต้องยอมแลกด้วยการขึ้นดอกเบี้ย และเสียทุนสำรองไปกับการแทรกแซงค่าเงิน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งในการทุบตลาดหุ้นให้พังลง
MSCI เล็ง Downgrade สู่ Frontier Market
ตลาดหุ้นอินโดนีเซียกำลังเผชิญความเสี่ยงครั้งใหญ่ในเดือนมิถุนายน 2026 นี้ โดย MSCI อาจปรับลดสถานะตลาดหุ้นจากตลาดเกิดใหม่ (Emerging Market) ลงสู่ตลาดชายขอบ (Frontier Market) เนื่องจากความกังวลเชิงโครงสร้าง 4 ด้านหลัก
- ความโปร่งใสของข้อมูลผู้ถือหุ้น ซึ่งมีการถือหุ้นผ่านนอมินี (Nominee Structures) สูง
- การกระจุกตัวของหุ้นใหญ่บางตัว: เช่น BREN, DSSA, AMMN, TPIA, CUAN ทำให้ Free Float ที่แท้จริงต่ำมาก
- พฤติกรรมการซื้อขายที่น่าสงสัย (Coordinated Trading) หรือการปั่นหุ้น
- เกณฑ์ Free Float ต่ำ หลายบริษัทมี Free Float เพียง 7.5% ต่ำกว่ามาตรฐาน EM อื่น ๆ
ผลกระทบที่เกิดขึ้นแล้ว นั่นคือเม็ดเงินต่างชาติไหลออกสะสมแล้วกว่า 2,300 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ MSCI ได้ถอดหุ้นอินโดนีเซียออกจากการคำนวณดัชนีไปแล้ว 19 หลักทรัพย์ ทำให้ดัชนีดิ่งลงอย่างรุนแรง (JCI เคยลบถึง 7.35% ในวันเดียวตอนประกาศระงับ Rebalancing ช่วงต้นปี)
ต้องจับตาดูว่าในเดือนมิถุนายนนี้ หากโดนลดสถานะจริง คาดว่าจะมีเงินทุนไหลออกเพิ่มอีก 7,800 – 13,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
มุมมอง Finnomena Funds ไม่แนะนำลงทุนในหุ้นอินโดนีเซีย
- ความไม่แน่นอนจากการพิจารณาสถานะดัชนี MSCI ในเดือนมิถุนายน 2026 ยังคงเป็นแรงกดดันสำคัญที่ประเมินผลลัพธ์ได้ยาก เพราะไม่มีประเทศใดในประวัติศาสตร์ MSCI เคยถูกปรับลดสถานะจาก Emerging Market สู่ Frontier Market ด้วยสาเหตุด้านความโปร่งใสของข้อมูลการถือครองหุ้นมาก่อน
- Valuation ดูถูกที่ Forward P/E 9.28 เท่า แต่ประมาณการกำไรยังคงถูกปรับลดลง
- ค่าเงินอ่อนค่าต่อเนื่องจนแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ธนาคารกลางจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ย 50 bps เป็น 5.25% และ J.P. Morgan คาดว่าจะขึ้นต่ออีกสู่ 5.75% ซึ่งกดดัน earnings ของภาคธนาคารและผู้บริโภค
- นโยบายรวมศูนย์การส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์ผ่าน Danantara (กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของอินโดนีเซีย) สะท้อนให้เห็นถึงความเสี่ยงเชิงนโยบายที่เพิ่มสูงขึ้น และบั่นทอนความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่างชาติ
คำเตือน: การลงทุนมีความเสี่ยง ผู้ลงทุนควรทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน | สอบถามข้อมูลเพิ่มเติมหรือขอรับหนังสือชี้ชวนได้ที่บริษัทหลักทรัพย์นายหน้าซื้อขายหน่วยลงทุน ฟินโนมีนา จำกัด ในช่วงเวลาวันทำการตั้งแต่ 09:00-17:00 น. ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 026 5100 และทาง LINE @FINNOMENAPORT | สำหรับผู้ลงทุนในความดูแลของ Kept by krungsri ติดต่อทีม Kept help center ที่หมายเลขโทรศัพท์ 02 296 6299
